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　　不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域是否是互聯(lián)網(wǎng)金融下一個萬億風(fēng)口？筆者在調(diào)研市場上十?dāng)?shù)家互聯(lián)網(wǎng)不良資產(chǎn)處置公司后，認為這個賽道有機會出現(xiàn)百億企業(yè)，但面臨的難度也很大。本文將按市場規(guī)模分析，互聯(lián)網(wǎng)改造行業(yè)的機會以及現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)不良資產(chǎn)公司商業(yè)模式的分析三個部分討論未來的機會所在。

　　國內(nèi)不良資產(chǎn)市場有多大？

　　國內(nèi)不良資產(chǎn)處置是一個萬億級的市場，但這個萬億級市場究竟有多大？是數(shù)萬億還是數(shù)十萬億？眾說紛紜，并無定見。

　　我們可以來算一筆賬。

　　中國不良資產(chǎn)可根據(jù)產(chǎn)生的源頭分為銀行貸款、傳統(tǒng)民間貸款、應(yīng)收賬款及P2P等類別，產(chǎn)生的不良資產(chǎn)規(guī)模與貸款余額成正比。其中銀行類最大貸款余額有74.6萬億，應(yīng)收類賬款在10萬億上，傳統(tǒng)民間貸款估計數(shù)萬億，P2P貸款4000多億。

　　從官方最保守的數(shù)據(jù)測算，2015年第三季度，銀行確認為不良的資產(chǎn)余額比例為1.59%，確認為介于不良貸款和正常貸款之間的關(guān)注類貸款余額占比為3.77%，由此可算出銀行類不良資產(chǎn)為1.18萬億元，關(guān)注類貸款為2.81萬億元。

　　應(yīng)收賬款為第二大類，2015年第三季度全國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模11.2萬億，非工業(yè)數(shù)據(jù)不詳，估計也過萬億。傳統(tǒng)民間借貸規(guī)模不詳，數(shù)值估計在數(shù)萬億到10萬億之間，而P2P 網(wǎng)貸之家最新數(shù)據(jù)為4394億元。

　　如果假設(shè)非銀行類總額合計為20萬億，不良率保守估計為2%，就有4000億不良資產(chǎn)賬款，若估算不良率最大為10%，則有2萬億不良資產(chǎn)賬款。由此可計算出一個大致范圍：

　　最低 1.18萬億（銀行類）+ 4000億（非銀行類）=1.58萬億

　　最高 1.18萬億（銀行類）+2.81萬億（關(guān)注類）+2萬億（非銀行類）=5.99萬億

　　我們估算出不良資產(chǎn)的范圍為1.58萬億至5.99萬億元，這一億萬級的數(shù)字僅僅是從現(xiàn)有數(shù)據(jù)計算便得出的，尚未考慮不良資產(chǎn)規(guī)模的增長速度。

　　數(shù)據(jù)顯示，上述銀行貸款同比增速為13.2%，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款增速為同比為8.7%，傳統(tǒng)民間貸款增速不詳，而P2P在14年初余額為308億元，15年底余額增至4394億元，兩年翻了10倍以上。

　　不僅貸款增長明顯，各類別的不良率也在穩(wěn)步上升。綜合各類別的增長速度及不良比例的上升趨勢，可推未來不良資產(chǎn)規(guī)模可以保持數(shù)年10%以上的增長速度。

　　互聯(lián)網(wǎng)的機會在哪兒？

　　隨著國內(nèi)不良資產(chǎn)“蛋糕”的不斷膨脹，市場也迫切地呼求著處置模式的創(chuàng)新。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的大背景下，無論是投資人還是創(chuàng)業(yè)者都有著共同的疑問：

　　互聯(lián)網(wǎng)能否重構(gòu)這個行業(yè)，顛覆原來的玩家？相對于傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置公司，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司能以怎樣的模式突破？

　　我們試圖通過對現(xiàn)有市場和項目的分析，來找尋答案。

　　1、留給互聯(lián)網(wǎng)的市場空間

　　國內(nèi)不良資產(chǎn)的市場空間巨大，其中最大的份額就是銀行資產(chǎn)。目前，銀行資產(chǎn)的“蛋糕”由官方四大資產(chǎn)處置公司（東方資管、長城資管、中國華融、中國信達）瓜分，他們分別對口四大銀行處理不良資產(chǎn)。

　　然而由于牌照和融資能力的限制，互聯(lián)網(wǎng)公司很難從中分一杯羹。除了全國性的四大資管全國性牌照，國家僅發(fā)放了四批（18家）各省各地的不良資產(chǎn)處置牌照，沒有牌照就無法批量從金融機構(gòu)獲取不良資產(chǎn)。此外，融資成本利息占資產(chǎn)管理公司運營成本30%以上，資產(chǎn)管理公司需要低成本的大量資本去收購不良資產(chǎn)，比如信達在2015年發(fā)行360億公司債券，平均利率在3.5%－4.6%。然而初創(chuàng)公司既無法低成本融資，也沒有大額發(fā)債的能力。

　　因此，我們認為互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)該繞開傳統(tǒng)銀行批量不良資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而從其它稍小，但可規(guī)模化處置的品類或者銀行的長尾資產(chǎn)切入。

　　除卻銀行資產(chǎn)，銀行長尾資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、民間貸款及P2P 四大類別還有幾千到萬億的市場空間，有很多的細分品類可嘗試切入，互聯(lián)網(wǎng)不良資產(chǎn)公司尚有足夠大的市場可以試水。

　　切入的品類標(biāo)準(zhǔn)化程度，以及可規(guī)模化程度都是在這個領(lǐng)域能比競爭對手跑得快的核心要素。但各種品類各有難點，可規(guī)模化的程度也有差別。

　　2、效率提升

　　除了有足夠的市場空間外，能否提升效率是互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)處置公司做大的另一必備條件。

　　在重構(gòu)或提升行業(yè)效率方面，互聯(lián)網(wǎng)的能力表現(xiàn)在以下幾點：

　　新的案源增量及獲取方式。單個處置公司獲客能力能從門店覆蓋范圍擴張到線上全國獲客。

　　提升案源信息的加工篩選。傳統(tǒng)處置公司靠人力修復(fù)案源信息及篩選，效率低下，互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)處置公司可用程序和外部大數(shù)據(jù)等批量修復(fù)信息，尤其在失聯(lián)信息，債務(wù)人還款能力及還款意愿的識別上，遠超傳統(tǒng)公司。

　　催收人員及處置方的重構(gòu)。傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置公司或催收公司靠的是業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)包或業(yè)內(nèi)人員操辦，存在信息不對稱、匹配不到最合適的催收人員等問題。互聯(lián)網(wǎng)能讓信息更流通，案子匹配到成功率更高的人員。其次，還能通過網(wǎng)絡(luò)平臺把案子眾包到非業(yè)內(nèi)人員，擴大催收人員的新供給。滴滴催收，眾包催收，全民催收是有可能的。

　　更靈活的資金供給。結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融，新型互聯(lián)網(wǎng)不良處置公司可以用金融工具更高效地切入到債務(wù)重組及資產(chǎn)收購等。

　　結(jié)合市場空間以及對行業(yè)效率的提升兩點分析，我們認為新型互聯(lián)網(wǎng)不良資產(chǎn)處置公司有機會在未來去侵占傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置公司的市場。

　　現(xiàn)存的商業(yè)模式分析

　　既然機會已有，那怎樣的商業(yè)模式能有機會在這個萬億賽道跑出呢？我們將已有的互聯(lián)網(wǎng)不良資產(chǎn)公司商業(yè)模式大致總結(jié)為五類：

　　1、數(shù)據(jù)查詢工具類：市場小眾

　　代表：搜賴網(wǎng)

　　顧名思義，數(shù)據(jù)查詢工具類公司的主要業(yè)務(wù)就是整合催收相關(guān)的數(shù)據(jù)查詢服務(wù)，比如工商信息、訴訟信息等，為催收公司及債權(quán)方提供數(shù)據(jù)服務(wù)。但此類公司面向的市場相對小眾，就算有1萬家持續(xù)服務(wù)的催收公司客戶，每年付1000元，也只有1千萬的年收入。

　　數(shù)據(jù)查詢類的公司在未來還存在著轉(zhuǎn)做不良資產(chǎn)處置基金的想像空間，但個人認為路線不夠直接。

　　2、債權(quán)與催收交易信息撮合類：長期易脫媒

　　代表：資產(chǎn)360、包之網(wǎng) 等

　　這類公司選擇制作一個信息發(fā)布平臺，平臺做交易雙方的準(zhǔn)入、信息整理等，雙方有意愿后直接聯(lián)系。

　　信息撮合類的平臺存在一個長期以來難以解決的問題：傭金難收，容易脫媒。

　　短期來說，在服務(wù)供給有限的情況下，債權(quán)方需要尋找額外的服務(wù)方，但長期來說，伴隨著上下游交易的增多，形成穩(wěn)定的關(guān)系，平臺完全可以被繞開。同時，由于此類交易的非標(biāo)準(zhǔn)化，很多合同需要雙方多次來回溝通，確定條款，直接的線上交易成功率較低。

　　這類平臺的想像空間是大量債務(wù)委托都在平臺發(fā)生，然后沉淀數(shù)據(jù)做其它增值業(yè)務(wù)，或者從B2B撮合，聚集流量再開展自營。而收集黑名單是信息撮合類平臺的另一個故事。但是賣黑名單賺錢的生意，也許能有幾百萬到千萬的年收入。個人認為這樣的路線同樣不夠直接。

　　3、傳統(tǒng)自建網(wǎng)點催收公司：大客戶維護、規(guī)模化和成本效率

　　代表：申請掛牌新三版的一諾銀華

　　傳統(tǒng)催收公司用自身品牌從銀行、小貸公司等金融機構(gòu)接來業(yè)務(wù)后，采取自己內(nèi)部團隊及外包第三方的方式完成催收業(yè)務(wù)，收取傭金收入。

　　傳統(tǒng)公司的競爭力取決于大客戶維護能力，切入的資產(chǎn)品類的催收工作是否可規(guī)模化以及自身運營的成本效率。

　　以一諾銀華為例，成立6年，前5大的客戶占一直占總收入的70%以上。15年上半年1500萬營收中，前五客戶占74%。15年，一諾銀華在全國已建37個網(wǎng)點，500個員工，主要業(yè)務(wù)為對信用卡，小額貸款，汽車貸款等個人信貸產(chǎn)品的催收業(yè)務(wù)。而自身運營效率上，若按全年2500萬營收、504員工計算，人均年產(chǎn)值5萬。

　　一諾銀華的嚴重虧損被解釋為公司處于迅速擴張期間，投入加大，在規(guī)模上去后會轉(zhuǎn)為盈利。由此可見，傳統(tǒng)自建網(wǎng)店的模式是相當(dāng)“重”的，自建網(wǎng)點規(guī)模化的難度頗高。

　　4、眾包催收公司

　　代表：債全網(wǎng)

　　眾包催收公司的模型是獨立品牌拿下資產(chǎn)，平臺加工，然后對接第三方機構(gòu)／個人進行催收。

　　眾包與傳統(tǒng)催收公司的最大差異在于自營團隊及外包業(yè)務(wù)的比重差異、是否自建網(wǎng)點以及主營不良資產(chǎn)品類的區(qū)別。

　　以債全網(wǎng)為例，其主營業(yè)務(wù)為針對國企、大公司中50萬以上或3年以上的老債違約應(yīng)收債款催收。平臺BD這類公司拿回單子后，內(nèi)部團隊重新加工，分析法律問題，違約方的還款意愿及還款能力等，篩選出可催的單子，最后再眾包到各地的個體律師。

　　這類資產(chǎn)有比較高的法律門檻，平臺的加工及篩選環(huán)節(jié)非常重要，如果創(chuàng)始團隊沒有這塊相應(yīng)法律背景及知識，是無法與債全網(wǎng)在這個品類競爭的。比如債全網(wǎng)通過內(nèi)部團隊的加工篩選，把眾包單子的追回率提升為30%，而B公司追匯率僅為10%，那么逐漸地，長期合作的眾包律師就會遷移到單子好追的平臺。

　　5、房產(chǎn)處置類

　　代表：分金社

　　房產(chǎn)處置公司從銀行、小貸或擔(dān)保公司等機構(gòu)獲取抵押房產(chǎn)資產(chǎn)包，或者直接介入到債務(wù)重組，然后從P2P平臺眾籌資金以一定折扣從機構(gòu)買下資產(chǎn)，平臺再對資產(chǎn)進行切割、出售等，眾籌用戶與平臺分享處置后收益。

　　房產(chǎn)處置類公司的本質(zhì)業(yè)務(wù)邏輯與四大資產(chǎn)管理公司相似，區(qū)別就在于資金端的變化。這類傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模型仍要面臨3個問題：1. 如何批量獲取可處置的資產(chǎn)；2. 平臺規(guī)模化處置能力的構(gòu)造，抵押地不良資產(chǎn)存在被查封或銷售難等風(fēng)險，需要構(gòu)建風(fēng)控體系；3. 長期大額低成本的融資渠道。

　　結(jié)語

　　綜合考慮了市場現(xiàn)存的商業(yè)模式類型，我們認為不良資產(chǎn)處置是一條可以被互聯(lián)網(wǎng)改造的傳統(tǒng)大賽道。雖然現(xiàn)行的各種模式都還處在探索的階段，但熊貓資本持續(xù)關(guān)注不良資產(chǎn)處置的方向，并且也希望能找到好的團隊一起嘗試。