【家電行業(yè)研究報告內容摘要】
上半年家電產(chǎn)品零售全面下滑。上半年，大家電冰箱、空調、洗衣機、LCD零售額分別同比下滑16%、22%、14%、23%。小家電豆?jié){機、電磁爐、電飯煲、電熱水器、電壓力鍋零售額分別同比下滑31%、9%、0%、3%、13%。廚電油煙機、燃氣灶、消毒柜分別同比下滑6%、6%、16%。
家電行業(yè)進入品牌為王時代。行業(yè)全面下滑的情況下，品牌企業(yè)，特別是品牌優(yōu)勢明顯的企業(yè)業(yè)績具有抗周期性。這充分說明在家電產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)從過去的渠道為王過渡到品牌為王的時代，品牌制造企業(yè)才是主導產(chǎn)業(yè)鏈的核心，優(yōu)勢品牌企業(yè)才是產(chǎn)業(yè)鏈中的明星。家電上游和下游相對而言都缺乏議價能力，利潤下滑彈性更大。
上半年，白電上市公司收入-10%，但利潤+17%。其他子板塊整體利潤都呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。黑電上市公司收入+6%，利潤-14%；小家電上市公司收入-1%，利潤-7%；配件上市公司收入-3%，利潤-11%；家電零售企業(yè)收入-6%，利潤-52%。
優(yōu)勢企業(yè)業(yè)績抗周期。品牌形象好，產(chǎn)品競爭力強的優(yōu)勢企業(yè)繼續(xù)延續(xù)一季度業(yè)績抗周期的表現(xiàn)。格力電器、青島海爾、老板電器在各自的行業(yè)都有出色表現(xiàn)。海信電器雖然業(yè)績低于市場預期，但其表現(xiàn)已經(jīng)明顯優(yōu)于彩電行業(yè)情況。
板塊下跌符合預期。家電板塊自節(jié)能家電補貼政策推出之后，持續(xù)下跌，完全符合我們中期策略對下半年“先抑后揚”的判斷。當前家電板塊整體2012年估值已經(jīng)跌至11X，已經(jīng)接近底部〃中金公司）
