資金池疑變“黑箱子”
據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)，2012年1月-9月，商業(yè)銀行在境內(nèi)共發(fā)行個(gè)人銀行理財(cái)產(chǎn)品22912款。而2011年全年境內(nèi)個(gè)人銀行理財(cái)產(chǎn)品共發(fā)行24041款，今年發(fā)行數(shù)量超過(guò)去年已無(wú)懸念。從投資期限來(lái)看，前三個(gè)季度產(chǎn)品期限主要集中于1-3個(gè)月期限，該類(lèi)期限產(chǎn)品市場(chǎng)占比達(dá)55.87%，和2011年相比增加21.70%。資金池模式正是上述規(guī)模龐大的理財(cái)產(chǎn)品的主流運(yùn)作模式。
中國(guó)證券報(bào)記者隨機(jī)查閱了某大型國(guó)有銀行正在募集的6款人民幣理財(cái)產(chǎn)品。這6款產(chǎn)品的投資期限從35天到360天不等，年化預(yù)期收益率在3%到4%之間。這些理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，其投資方向都是債券、存款等高流動(dòng)性資產(chǎn)，包括債權(quán)融資類(lèi)信托計(jì)劃在內(nèi)的債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、結(jié)構(gòu)化證券投資優(yōu)先級(jí)信托在內(nèi)的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)以及證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃等在內(nèi)的其他資產(chǎn)或資產(chǎn)組合四大類(lèi)。這些理財(cái)產(chǎn)品的權(quán)益類(lèi)投資比例均為零，其他三類(lèi)在10%-90%之間。再翻看該行一年前的理財(cái)說(shuō)明書(shū)，內(nèi)容也大體一致，幾乎可以完全照搬給現(xiàn)在的理財(cái)產(chǎn)品。
“這就是典型的資金池模式，募集到的理財(cái)資金組成一個(gè)個(gè)資金池子。資金池對(duì)接的資產(chǎn)范圍非常廣泛，不斷有資金流入和流出�！蹦承磐泄緲I(yè)務(wù)骨干稱(chēng)。
該人士透露，銀行往往把不同質(zhì)的資產(chǎn)放入同一個(gè)資金池內(nèi)，造成各筆理財(cái)資金風(fēng)險(xiǎn)、期限、收益無(wú)法匹配。例如前文所述理財(cái)產(chǎn)品，投資對(duì)象包括結(jié)構(gòu)化證券投資優(yōu)先級(jí)信托、銀行承兌匯票和債券、貨幣市場(chǎng)基金、存款等，但這些資產(chǎn)的信用等級(jí)明顯不同，收益也相差很大。
其次，銀行甚至可能將不同的資產(chǎn)池轉(zhuǎn)移、合并。最嚴(yán)重的問(wèn)題是，有些銀行甚至?xí)巡涣假Y產(chǎn)打包進(jìn)資金池，用理財(cái)資金的投資收益來(lái)彌補(bǔ)信貸資產(chǎn)的虧損。
“對(duì)我們而言，銀行的資金池就是一個(gè)"黑箱子"，沒(méi)人知道里面放了什么�！蹦郴鸸井a(chǎn)品總監(jiān)認(rèn)為。
“監(jiān)管部門(mén)召集部分信托高管舉行會(huì)議，暫停信托開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)，新產(chǎn)品可能不再獲批，存量業(yè)務(wù)繼續(xù)運(yùn)行”的說(shuō)法，近日在業(yè)內(nèi)流傳。上海某信托公司業(yè)務(wù)骨干告訴中國(guó)證券報(bào)記者，其所在信托公司尚未接到類(lèi)似通知。他猜測(cè)是資金池業(yè)務(wù)量比較大的信托公司遭到了“窗口指導(dǎo)”，但他認(rèn)為此舉對(duì)資金池業(yè)務(wù)影響有限。“銀行不通過(guò)信托公司，而通過(guò)券商或自己搞資金池業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)小嗎？”
業(yè)內(nèi)人士表示，除信托公司之外，銀行、證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)也在發(fā)展理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，資金池模式是這類(lèi)業(yè)務(wù)的主流運(yùn)作模式。然而，這其中暗藏“龐式騙局”風(fēng)險(xiǎn)，部分理財(cái)產(chǎn)品的資金池可能演變成金融市場(chǎng)“堰塞湖”，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)對(duì)資金池業(yè)務(wù)保持高度警惕，嚴(yán)防發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
“龐氏騙局”魅影隱現(xiàn)
自從2010年信貸類(lèi)理財(cái)模式淡出后，資金池理財(cái)模式逐漸成為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的主流模式。資金池模式通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行中、短期限的理財(cái)產(chǎn)品募集資金，并以動(dòng)態(tài)管理模式選擇多項(xiàng)資產(chǎn)配置，使理財(cái)資金募集和投放達(dá)到平衡并從中取得收益。
在資金池模式被銀行證明可以隱藏風(fēng)險(xiǎn)、取得超額收益后，信托公司也在大力發(fā)展資金池理財(cái)業(yè)務(wù)。信托資金池的一大特點(diǎn)是信托公司在發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，并沒(méi)有明確投資標(biāo)的，而是將資金募集完成建立資金池后，再由信托公司自主決定資金的投向分配等，隱約呈現(xiàn)一定“次貸產(chǎn)品”特性，危險(xiǎn)性不言而喻。
中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，某信托公司網(wǎng)站顯示，其正在發(fā)行的信托產(chǎn)品的資金用途全部是“部分投資于固定收益類(lèi)或其它信托計(jì)劃用來(lái)進(jìn)行到期本金保障，剩余部分資金扣除預(yù)留信托費(fèi)用后投資于境外投行結(jié)構(gòu)性票據(jù)”。
據(jù)媒體報(bào)道，中行董事長(zhǎng)肖鋼近日在《中國(guó)日?qǐng)?bào)》發(fā)表英文署名文章時(shí)指出，包括銀行發(fā)行的資金池理財(cái)產(chǎn)品，由于期限錯(cuò)配，要用“發(fā)新償舊”來(lái)滿(mǎn)足到期兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”。肖鋼表示，在一定的條件下，投資者一旦失去信心并退出理財(cái)產(chǎn)品，這樣的擊鼓傳花便會(huì)停止。
某資深信托界人士分析，肖鋼的分析不無(wú)道理。因?yàn)椴徽撌倾y行的資金池理財(cái)產(chǎn)品還是信托的資金池理財(cái)產(chǎn)品，只是把資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)延后了，并沒(méi)有化解風(fēng)險(xiǎn)。而且，需要后續(xù)資金不斷流入來(lái)保證風(fēng)險(xiǎn)的延后。正如肖鋼所說(shuō)，一旦發(fā)生極端情況，例如經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑時(shí)大批投資者停止購(gòu)買(mǎi)甚至要求贖回資金，那么被延后的風(fēng)險(xiǎn)就將在瞬間爆發(fā)，這種情景就有點(diǎn)類(lèi)似于“龐氏騙局”。但有一點(diǎn)是值得慶幸的，無(wú)論資金池內(nèi)的資金所投資的資產(chǎn)質(zhì)量如何，它總是對(duì)應(yīng)一定的資產(chǎn)的，而并非像“龐氏騙局”那樣完全是“空對(duì)空”。
“如果單筆的信托計(jì)劃或銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題，其影響好比是"炸彈"，那么一旦整個(gè)資金池出問(wèn)題，影響就像"核彈"。這一點(diǎn)必須認(rèn)識(shí)清楚�！痹撊耸恐赋�。資金池的轉(zhuǎn)移、合并或其他不規(guī)范操作恐埋下巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。如果后續(xù)資金無(wú)法跟上，或投資標(biāo)的出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)引發(fā)類(lèi)似核彈爆炸的巨大影響，破壞整個(gè)金融體系。
多渠道疏導(dǎo)資金“堰塞湖”
對(duì)于資金池，有信托界資深人士表示，只要是資金池，最終都會(huì)出問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)爆發(fā)；資金池的規(guī)模越大，破壞力越大；銀行的資金池，與信托公司或其他金融機(jī)構(gòu)的資金池本質(zhì)上并無(wú)差別，也沒(méi)有誰(shuí)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力更強(qiáng)之說(shuō)。區(qū)別可能在于，銀行的資金實(shí)力雄厚，如果出現(xiàn)問(wèn)題，騰挪的空間更大。而信托公司等注冊(cè)資金不過(guò)區(qū)區(qū)十幾億，一旦資金池出問(wèn)題沒(méi)法掩蓋。
業(yè)內(nèi)人士表示，眼下不僅是信托公司，有從事承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)等中介業(yè)務(wù)的證券公司也開(kāi)始做信托資產(chǎn)管理；一些管理公募基金的基金公司，延伸做專(zhuān)戶(hù)(私募)理財(cái)；部分銀行借用自己的信用大干理財(cái)，搞起了“理財(cái)資金-資產(chǎn)池”；保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司則垂涎險(xiǎn)資之外的受托資產(chǎn)管理。一場(chǎng)宏大的財(cái)富再分配序幕似乎正在拉開(kāi)。
針對(duì)資金池問(wèn)題，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，堵不如疏。完全禁止資金池業(yè)務(wù)短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)，也非上策。暫停信托公司開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)的規(guī)定也不可能讓資金池業(yè)務(wù)大幅減少。
一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)專(zhuān)家建議，讓資金池內(nèi)的資金逐筆對(duì)應(yīng)其投資，實(shí)現(xiàn)理財(cái)賬戶(hù)和投資賬戶(hù)的對(duì)應(yīng)與監(jiān)管才是解決問(wèn)題的良方。應(yīng)當(dāng)從銀行大規(guī)模發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品抓起，銀行要向投資者詳細(xì)披露理財(cái)產(chǎn)品的投資方向與最終的實(shí)際收益。逐筆成立，逐筆報(bào)備，逐筆清算。此外，要化解資金池的風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮讓一家銀行的資金池到另一家銀行開(kāi)立理財(cái)專(zhuān)用的賬戶(hù)，然后和信托公司簽訂資金信托合同，由信托公司按照銀行的指令進(jìn)行投資。這樣能做到逐筆資金和投資的匹配，杜絕暗箱操作。
此外，業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，我國(guó)法院很少受理金融案件的集團(tuán)訴訟，而且目前我國(guó)還沒(méi)有獨(dú)立于金融監(jiān)管部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)的投資者權(quán)益保護(hù)協(xié)會(huì)這類(lèi)組織。在上述制度建設(shè)沒(méi)法短時(shí)間完成情況下，投資者只能依靠自己，不能對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品的收益率、安全性抱有太高期望，高收益、低風(fēng)險(xiǎn)是不切實(shí)際的幻想。
